Actualmente, el índice es una cesta compuesta por 170 instrumentos emitidos por 31 países emergentes. Los instrumentos incluyen Bonos Brady, Eurobonos, préstamos negociables, instrumentos denominados en moneda local emitidos por soberanos o entidades cuasi-soberanas. Los países que actualmente integran el índice son: Argentina, Brasil, Bulgaria, Chile, China, Colombia, Costa de Marfil, Croacia, República Dominicana, Ecuador, Egipto, El Salvador, Hungría, Líbano, Malasia, México, Marruecos, Nigeria, Pakistán, Panamá, Perú, Filipinas, Polonia, Rusia, Sudáfrica, Tailandia, Túnez, Turquía, Ucrania, Uruguay y Venezuela.
Otras Calificaciones de Riesgo
Existen también otras calificaciones para medir el riesgo de las inversiones bursátiles. Estos indicadores son elaborados por las principales agencias calificadoras de riesgo: Moody´s, Standard & Poors (S&P) y Fitch IBCA.
Estas agencias elaboran una calificación que evalúa la capacidad de pago que los emisores de obligaciones tienen en un momento dado. Las calificaciones se ubican en una escala determinada según cada agencia, que indican el nivel de riesgo correspondiente a cada obligación emitida. Es de esperar que mientras mayor sea el riesgo inherente a una emisión, mayor será el retorno que dicha emisión ofrece. La tabla de calificaciones, se divide en dos grandes grupos, aquellos bonos que alcanzan el grado de inversión, con menor riesgo, y aquellos que por su mayor riesgo se denominan especulativos. (En la Tabla 1 se encuentra el ranking completo de las tres agencias calificadoras de riesgo mencionadas).
Cómo se calcula el riesgo país
El diferencial de los bonos soberanos, es una variable fundamental en los países emergentes, indica el mayor costo de financiamiento que éstos deben pagar por endeudarse, en relación al costo que pagan los países desarrollados.
Una forma convencional de medir el riesgo país, es comparar el precio de un bono cupón cero (2) de un emisor riesgoso, contra el precio de un bono libre de riesgo (con la condición que ambos tengan el mismo plazo y paguen el cupón en el mismo plazo). Lo que se supone aquí es que, la diferencia de precios (3) entre el bono libre de riesgo y el bono riesgoso, muestra el valor presente del costo de incumplimiento. Esto implica que el mayor rendimiento que tiene un bono riesgoso es la compensación por existir una probabilidad de incumplimiento.
sRVen = Ven / sUSA
Otra forma de medir el riesgo, es a través de la dispersión de los valores de cotización de un título riesgoso respecto a uno libre de riesgo. Si quisiéramos, por ejemplo, cuantificar el riesgo país para Venezuela, podríamos utilizar el cociente de desviaciones estándar del precio de los bonos soberanos emitidos por Venezuela y los emitidos por el Tesoro de Estados Unidos (libres de riesgo):
Donde s RVen es la desviación relativa de Venezuela, que se calcula como el cociente de desviaciones (sArg es la desviación de Venezuela y sUSA es la desviación de Estados Unidos).
Para obtener una nueva prima de riesgo del mercado aplicable a Venezuela (RV), se multiplica el cociente de la fórmula anterior por la prima de riesgo del mercado de Estados Unidos (RUSA).
RA = RUSA x sRVen
De ésta forma, la prima por Riesgo País de Venezuela exacta la obtenemos restando la prima de riesgo de mercado de Estados Unidos de la prima aplicable a Venezuela:
RP RVen = RA – RUSA
Este método es criticado al no considerar la desviación estándar como la mejor medida de riesgo relativo en especial en países con baja volatilidad de mercado a pesar de ser países emergentes ya que en algunas ocasiones la deuda de un país puede ser poco volátil, sin embargo el país puede tener una alta probabilidad de no pagar su deuda.
"Esto mismo sucedió en Argentina cuando cayó en una situación de incumplimiento. La deuda "Argentina presentaba poca volatilidad y calificaciones de deuda sumamente bajas" (calificaciones CCC o menores, ver tabla 1). A pesar de las críticas, el diferencial entre bonos del país emergente y bonos de un país libre de riesgo es una buena medida de riesgo país".
El EMBI mide el spread entre bonos soberanos de Estados Unidos y sus equivalentes de cualquier pais en dólares, el resultado se expresa en puntos básicos (pb) y por cada 100 pb se paga un punto porcentual (1%) por encima del rendimiento de los bonos libres de riesgo, los Treasury Bills. Esta diferencial mide la posibilidad de que el Gobierno de otro pais no cumpla con el pago de sus obligaciones. Al comparar deuda emitida en dólares, se intenta mantener aislado en el cálculo el riesgo asociado a los cambios de precio de la moneda a la moneda. De esa manera, se supone que el EMBI refleja solamente el riesgo de No Pago o Default.
El EMBI trepó desde 956.2 puntos básicos (pb) hasta 6281 pb de junio de 2001 a junio de 2002, y permaneció hasta junio de 2005 en valores que rondaban desde los 3000 hasta superar, incluso, los 6000 pb. Cuando el indicador llega a tomar valores como los mencionados, la posibilidad de default es inminente. Un EMBI de 6000 pb indica que el bono de deuda del Estado Argentino paga 60 puntos porcentuales por encima del rendimiento de los bonos del Tesoro Norteamericano. Desde mediados de 2005 en adelante los valores del EMBI para Argentina se han acercado a la realidad latinoamericana, su comportamiento ha quedado atado al comportamiento del EMBI de Venezuela.
La utilidad del Riesgo País
La pregunta que intentamos responder aquí es: ¿sirve el riesgo país? Y como en muchas cuestiones de la economía, la respuesta es depende. Depende de quién.
Quienes consideran que el índice es útil, suponen que cuando se mantiene dentro de rangos "normales", su evolución puede indicar el rumbo que tendrá la economía de un país. El razonamiento que subyace detrás es el movimiento de la inversión. Si el país se vuelve menos riesgoso y los indicadores bajan, entonces se atraerán capitales, la inversión aumentará y por lo tanto el empleo y el producto.
Quienes no creen en la utilidad del índice critican al índice desde varios flancos. En primer lugar, sostienen que este "riesgo-país" es un indicador de la solvencia de un país y de la calidad de determinadas políticas económicas medidas desde la óptica de los acreedores de la deuda externa. Y esta medición sirve para sostener su influencia. De hecho, lo que cuenta en realidad, en este tipo de mediciones, es el nivel de consensos y compromisos para llevar a cabo o para completar las reformas estructurales acordes con las demandas del Consenso de Washington. Sostienen, también, que la metodología utilizada, se basa en percepciones y por lo tanto el resultado que se obtiene es subjetivo.
Finalmente, apuntan que este indicador no mide el "verdadero" riesgo país que está relacionado con la carencia de salud y educación, con los elevados grados de corrupción e ilegitimidad que corroen los fundamentos del sistema democrático, etc.
Las opciones
Una opción es un título que brinda a su poseedor el derecho a comprar o vender un activo a un precio determinado durante un período o en una fecha prefijada.
Hay dos tipos básicos de opciones; una opción de compra (call) da a su propietario el derecho a comprar un activo en una fecha determinado por un cierto precio; una opción de venta (put) da al propietario el derecho a vender un activo en una fecha dada a un precio determinado. El activo sobre el que se instrumenta la opción se denomina el activo subyacente. El precio de compra o de venta garantizado en la opción es el precio de ejercicio (strike). Por otro lado las opciones pueden ser americanas o europeas, las opciones americanas pueden ser ejercidas en cualquier momento hasta su fecha de vencimiento, mientras que las opciones europeas sólo pueden ejercerse en la fecha de vencimiento. Esta distinción no tiene nada que ver con la ubicación geográfica.
Tipos de opciones
Existen tres tipos básicos de opciones:
Opción americana
Opción que puede ser ejercida en cualquier momento, hasta la fecha de vencimiento.
Opción europea
Opción que sólo puede ser ejercida en la fecha de vencimiento.
Opción asiática
Opción cuyo valor en el vencimiento no depende del precio del activo subyacente en ese momento, sino de la media de sus precios en un período determinado de tiempo.
3.1.- LOS PASIVOS DE LA EMPRESA Y LA VALORACION DE OPCIONES.
Una empresa que desee limitar su costo de endeudamiento futuro podría adquirir la opción de vender obligaciones a largo plazo, etc.
Existen dos importantes razones adicionales por las que los directivos financieros necesitan conocer como funcionan las Opciones. Primero, muchas inversiones de capital incluyen una opción implícita de expansión en el futuro. Por ejemplo, la empresa puede que invierta en una patente que le permita explotar una nueva tecnología o puede que compre terrenos colindantes, lo cual le dará la opción en el futuro de aumentar su capacidad. En cada caso la empresa está pagando dinero hoy por la oportunidad de realizar una inversión futura. Dicho de otro modo, la empresa está adquiriendo oportunidades de crecimiento.
3.2.- LA PLANIFICACIÓN FINANCIERA COMO GESTION DE UNA CARTERA DE OPCIONES
La planificación financiera es un proceso de:
1.- Analizar las mutuas influencias entre las alternativas de inversión y de financiación de las que dispone la empresa.
2.- Proyectar las consecuencias futuras de las decisiones presentes, a fin de evitar sorpresas y comprender las conexiones entre las decisiones actuales y las que se produzcan en el futuro.
3.- Decidir que alternativas adoptar (estas decisiones se incorporan al plan financiero final).
4.- Comparar el comportamiento posterior con los objetivos establecidos en el plan financiero.
La Cartera de Opciones: Es el derecho de realizar nuevas inversiones en el futuro.
La cuestión que se plantea en la denominada Teoría de Carteras es si es correcta la afirmación de la existencia de una relación entre Riesgo y Rentabilidad.
Partiremos, inicialmente de la Teoría de Markowitz donde introduciremos el concepto de Riesgo. Avanzaremos con el modelo de Sharpe, donde introduciremos la Beta, y finalizaremos con el modelo CAPM y APT. También comentaremos los Mercados Eficientes, Value at Risk y el Coste de Capital.
En principio y de forma intuitiva debería ser así, ya que de lo contrario el mercado "expulsaría" a los títulos cuya rentabilidad no se correspondiera con su nivel de riesgo. En este caso, teóricamente, los precios de dichos títulos bajarían, por lo que su rentabilidad subiría hasta lograr un nivel de equilibrio. Esta proposición es una primera aproximación, ya que puede no cumplirse.
La relación rentabilidad / riesgo no es la misma para cada tipo de activo que cotiza en el mercado, y existe una relación rentabilidad / riesgo para cada una de ellas.
Así mismo, también se da en el mercado cierta variabilidad de las primas de riesgo y que es modificable a lo largo del tiempo que ha podido ser contrastada a través del coeficiente de correlación entre dos o mas periodos.
Es la vida media ponderada de una operación considerando todos los flujos en valor presente.
Se trata de la sensibilidad del precio de un bono, préstamo, o inversión respecto al tipo de interés, y por lo tanto es una aproximación de la sensibilidad del precio ante cambios en los tipos de interés.
La duración de una cartera es la media ponderada de sus componentes. Esto, unido a su fácil cálculo, hace que sea una medida útil del riesgo.
Sin embargo, ha de tenerse en cuenta que la aproximación que proporciona la duración solamente es valida para pequeños movimientos en los tipos de interés debido al efecto de la convexidad, y a desplazamientos paralelos en la curva de rentabilidad.
Otro método es la utilización de la teoría de carteras, cuyo fundamento se basa en el efecto de las correlaciones entre los distintos componentes que hacen que el riesgo de una cartera sea menor que el riesgo medio ponderado de los activos que la componen.
3.3.- MERCADO DE FUTUROS Y OPCIONES.
Futuros:
El futuro no es más que una promesa, un compromiso entre dos partes por el cual en una fecha futura una de las partes se compromete a comprar algo y a la otra a vender algo, aunque en el momento de cerrar el compromiso no se realiza ninguna transacción.
Opciones:
La Opción es un derecho a comprar o vender algo en el futuro a un precio pactado, a diferencia de los futuros en las opciones se requiere el desembolso de una prima en el momento de cerrar la operación. Las opciones además podrán ser opciones de compra.
Cuando el comprador de una opción ejerce su derecho de vender (o comprar), queda (automáticamente) vendido (o comprado) al precio de ejercicio, en cuyo caso la operación se convierte automáticamente en una venta (o compra) de un contrato de futuro común
"Los Mercados de Futuros y Opciones son entidades privadas cuyo objetivo es organizar, registrar, garantizar y liquidar la negociación de Contratos de Futuros y Opciones".
Funciones:
Los Mercados de Futuros y Opciones dictan sus propias normas principalmente referidas a los siguientes aspectos: su funcionamiento interno, la forma adoptada para la negociación de los contratos, los contratos que se pueden negociar, las reglas para el registro, compensación y liquidación de los contratos, y quiénes pueden negociar los mismos.
Respecto de la forma de negociación de los contratos, los mercados pueden decidir que se haga en una rueda a viva voz o a través de un sistema electrónico, o por medio de ambos en forma simultánea.
Pueden negociar contratos (ya sea en las ruedas o en el sistema electrónico) personas o entidades que estén registradas en su respectivo mercado como agentes. Y para estar registrados deben cumplir con los requisitos que el mercado establezca acerca de capital mínimo, organización adecuada para atención de clientes, llevado de libros de registros de operaciones propias y de clientes. Los mercados se encargan de verificar el efectivo cumplimiento de estos requisitos a lo largo del tiempo.
3.4.- USO DE LAS OPCIONES PARA REDUCIR RIESGOS
Aunque la percepción común es que estos instrumentos son inversiones de alto riesgo, esto no es siempre cierto, pues algunas posiciones en opciones conllevan un riesgo considerablemente menor al del activo subyacente.
Podemos afirmar que:
El máximo riesgo de los compradores de las opciones es la prima que pagan. El máximo riesgo de los vendedores es normalmente ilimitado y su máximo beneficio es la prima de la opción.
Compra de un CALL
Esta estrategia es motivada por una percepción de subida en el precio del activo subyacente.
Riesgo potencial. El riesgo del inversor está limitado a la prima que paga por la opción. Por un lado, la prima de un call será una pequeña fracción del coste del activo subyacente, por lo que la opción puede considerarse como menos arriesgada que la compra del activo. Pero por otro, hay que tener en cuenta que se está arriesgando toda la prima y que es fácil perder el 100% de la inversión, aunque ésta sea pequeña.
Beneficio potencial. Es ilimitado. Como el contrato confiere al comprador el derecho a comprar a un precio fijo, este derecho tendrá más valor conforme aumente el precio del activo subyacente. En la fecha de vencimiento de la opción, el beneficio vendrá dado por el precio del activo en esa fecha, menos el precio de ejercicio, y menos la prima de la opción. El precio al cual el comprador de la opción no tendrá ni perdidas ni ganancias (punto de equilibrio o break-even) es igual al precio de ejercicio más la prima de la opción. De todas formas, económicamente hablando, el precio pagado por el beneficio y riesgo potencial es justo; de eso se aseguran las fórmulas de valoración de opciones.
Imaginemos la compra de un call sobre acciones de la empresa XYZ a un precio de ejercicio de 80 ptas. y con una prima de 5 ptas. El gráfico de la figura 3 representa los beneficios del comprador del call en función del precio de las acciones, en la fecha de vencimiento.
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Gráfico de beneficios (del comprador del call)
Venta de un CALL
Esta estrategia se debe utilizar cuando se cree que el precio del activo subyacente va a bajar.
Riesgo potencial. El riesgo potencial es ilimitado, pues en teoría el precio del activo puede subir indefinidamente. Del comentario anterior se deduce que la venta de un call sin tener al mismo tiempo el activo subyacente es extremadamente arriesgada.
Beneficio potencial. El máximo beneficio que puede obtener el vendedor de un call es la prima que recibe por la venta de la opción.
Imaginemos la venta de un call sobre acciones de la empresa XYZ a un precio de ejercicio de 80 ptas. y con una prima de 5 ptas. El gráfico de la siguiente figura representa los beneficios del vendedor del call en función del precio de las acciones, en la fecha de vencimiento (observe que el vendedor de un call tiene una posición de pérdidas y ganancias simétrica a la descrita para el comprador de un call).
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Gráfico de beneficios (del vendedor del call)
Compra de un PUT
Esta estrategia es motivada por una percepción de caída en el precio del activo subyacente.
Riesgo potencial. Tal y como ocurre en la compra de un call, el riesgo del inversor está limitado a la prima que paga por la opción.
Beneficio potencial. La motivación que hay detrás de la compra de un put es el beneficio obtenido ante una caída en el precio del activo subyacente. El máximo beneficio que se puede obtener es igual al precio de ejercicio menos la prima pagada.
Imaginemos la compra de un put sobre acciones de la empresa XYZ a un precio de ejercicio de 80 ptas. y con una prima de 8 ptas.
El gráfico de la siguiente figura representa los beneficios del comprador del put en función del precio de las acciones, en la fecha de vencimiento.
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Gráfico de beneficios (del comprador del put)
Venta de un PUT
Esta estrategia se debe utilizar cuando se cree que el precio del activo subyacente va a subir.
Riesgo potencial. Al vender un put corremos el riesgo de que el precio del activo subyacente caiga. La máxima pérdida que podemos sufrir es igual al precio de ejercicio menos la prima recibida.
Beneficio potencial. El máximo beneficio a conseguir será la prima recibida por la venta de la opción.
Imaginemos la venta de un put sobre acciones de la empresa XYZ a un precio de ejercicio de 80 ptas. y con una prima de 8 ptas. El gráfico de la figura 6 representa los beneficios del vendedor del put en función del precio de las acciones, en la fecha de vencimiento (observe que el vendedor de un put tiene una posición de pérdidas y ganancias simétrica a la descrita para el comprador de un put).
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Gráfico de beneficios (del vendedor del put)
Las cuatro estrategias básicas hasta ahora aparecidas forman el bloque necesario para construir estrategias mas complicadas.
3.5.- OPCIONES EN EL FINANCIAMIENTO A CORTO Y A LARGO PLAZO
Opciones de financiamiento a corto plazo.
Los Financiamientos a Corto Plazo, están conformados por:
–Créditos Comerciales
-Créditos Bancarios
-Pagarés
-Líneas de Crédito
-Papeles Comerciales
-Financiamiento por medio de las Cuentas por Cobrar
-Financiamiento por medio de los Inventarios.
Es muy importante señalar que el uso del papel comercial es para financiar necesidades de corto plazo, como es el capital de trabajo, y no para financiar activos de capital a largo plazo.
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B) Opciones de financiamiento a largo plazo:
Hipoteca:
Acciones:
Bonos:
Arrendamiento Financiero:
Preguntas y respuestas
¿CUÁL ES EL OBJETO DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL .
El objeto del presupuesto de capital es encontrar proyectos de inversión cuya rentabilidad supere al coste de llevarlos a cabo. El principal problema, dejando a un lado el de la determinación del coste de oportunidad del capital del proyecto, es el de la valoración del activo que se creará al realizar la inversión (una fábrica, un barco, una refinería, etcétera). Así, cuando valoramos un proyecto de inversión realizamos una previsión de los flujos de caja que promete generar en el futuro y procedemos a calcular su valor actual con objeto de poder comparar, en un momento determinado del tiempo (el actual), el valor global de dichos flujos de caja con respecto al desembolso inicial que implica la realización de dicho proyecto.
¿QUÉ HACE DIFERENTE A LAS TI DE OTROS ACTIVOS DE PRODUCCIÓN EN LOS QUE INVIERTEN LAS EMPRESAS?
En primer lugar, y salvo que se trate de reposición o mantenimiento de equipos y sistemas, o de pequeñas adquisiciones, una inversión significativa en TI puede corresponder a un proyecto de carácter estratégico, con efectos a medio plazo no sólo sobre la cuenta de resultados, sino sobre el propio modelo de negocio en el que se asienta la actividad de la empresa, alterando la naturaleza de la firma en manera y magnitud que no resultan fácilmente previsibles a priori. Esto son palabras mayores, como se comprende fácilmente, y concede a las TI un papel inductor del cambio empresarial difícilmente predecible y aún menos cuantificable en gran número de ocasiones.
¿QUÉ ES LA DURACIÓN DE UNA CARTERA?
La duración de una cartera es la media ponderada de sus componentes. Esto, unido a su fácil cálculo, hace que sea una medida útil del riesgo. Sin embargo, ha de tenerse en cuenta que la aproximación que proporciona la duración solamente es valida para pequeños movimientos en los tipos de interés debido al efecto de la convexidad, y a desplazamientos paralelos en la curva de rentabilidad.
¿QUÉ TIPO DE INFORMACIÓN REFLEJA EL VAN EN LO QUE RESPECTA A UN PROYECTO?
El llamado valor actual neto o VAN, pretende medir el valor económico que un determinado proyecto de inversión crea para una empresa. El método opera sobre la secuencia o flujo de fondos asociados al proyecto (en términos de entradas y salidas de tesorería), teniendo en cuenta su descuento temporal mediante la aplicación de los tipos de interés. Cualquier proyecto con VAN positivo creará valor, y cuanto mayor el VAN, en principio más rentable y mejor el proyecto. El método del valor actual neto, en su formulación más simple exige conocer con suficiente aproximación el valor de la inversión, los retornos anuales y el tipo de interés, pero se puede llegar a complicar de manera muy significativa.
CASOS Y PROBLEMAS:
CASO 1
Supongamos que dos empresas tienen diferentes grados de apalancamiento pero son iguales en todos los demás aspectos. Cada una ha estimado utilidades en efectivo anuales de $80,000, antes de intereses e impuestos. La empresa X no tiene deuda y la empresa B tiene bonos perpetuos en circulación por un valor de $200,000, al 15%. Por tanto, los cargos financieros anuales totales para la empresa B son $30.000, mientras que la empresa X no tiene cargos financieros Si las utilidades para ambas empresas resultan ser 75% inferiores a lo esperado, es decir, $20,000, la empresa Y se encontrara en imposibilidad de cubrir sus cargos financieros con las utilidades en efectivo. Entonces se puede observar que la probabilidad de la insolvencia de efectivo aumenta con los cargos financieros en que incurra la empresa.
El segundo aspecto del riesgo financiero incluye la dispersión relativa de la utilidad disponible para los accionistas comunes. Supóngase que los EBIT en operación anuales futuros estimados durante los próximos cinco años pero las empresas X y Y fueran variables subjetivas tomadas al azar en las que los valores estimados de las distribuciones de probabilidades fueran pero cada una $80,000 y las desviaciones estándar $40,000. Al igual que antes, considérese que la empresa X no tiene deuda, pero en vez de 4,000 acciones comunes con valor a la par de $10 pendientes, mientras que la empresa Y tiene $200,000 en bonos al 15% y 2,000 acciones comunes con valor a la par de $10 pendientes. Las utilidades esperadas disponibles pero los poseedores de acciones comunes de la empresa X son iguales a $48,000, mientras que la empresa Y esta cantidad solamente es igual a $30,000. Sin embargo, dividir las utilidades esperadas disponibles pero los tenedores de acciones comunes entre el número de acciones comunes pendientes, revela que la empresa tiene una cantidad mas grande de utilidades por acción esperadas que la empresa X, $15.00 y $12.00 respectivamente. La desviación estándar de las utilidades por acción se determina en $6.00 pero la empresa X y $12.00 pero la empresa Y.
CASO 2
El dispendio de la energía en Canadá tiene un VPN negativo
En 1993, el gobierno canadiense votó a favor de más subsidio por el Proyecto Hibernia, el cual consiste en realizar exploraciones en busca de petróleo en aguas llenas de témpanos de hielo ubicadas a 200 millas de la costa de Newfoundland. Las instalaciones de producción, almacenamiento y albergue tendrán que anclarse en 240 pies de agua cerca del lugar donde se hundió el Titanic. Mobil, Chevron, Murphy Oil y Petro-Canadá calculan gastar $4100 millones de dólares en la construcción. El total de desembolsos anticipados de capital y por operaciones elevarán el costo del petróleo de Hibernia a cerca de $25 por barril. Eso es cinco veces el Costo anual para recuperar un barril de petróleo, además de pagar $226 millones por una participación de 8.5% de acciones, el gobierno canadiense a extendido una concesión de $2 100 millones a otros accionistas, como compensación por participar en el proyecto. Mobil admitió que "no era rentable proseguir sin dinero del gobierno". Es claro que sin el subsidio del gobierno, los participantes extranjeros habrán experimentado VPN negativos, reduciéndose así el valor de lo empresa y la inversión de sus propietarios.
PROBLEMA 1
Un proyecto para la construcción de un edificio ofrece costos por $350 000.00 con la expectativa de recibir $400 000.00 dentro de un año al 7%. ¿Sería aconsejable que siguiera adelante si el valor actual de los $400 000.00 esperados es mayor que la inversión de $350 000.00?Datosr= 7%C1= $ 400 000.00Co= $ 350 000.00VA = $400 000.00/ 1,07= $373 832.00Por tanto a un tipo de interés del 7% el VA de $400 000.00 dentro de un año es $ 373 832.00VAN = $373 832.00 – 350 000.00= $23 832.00 R/ Si acepto el proyecto pues se incrementará el valor de la inversión.El criterio del VAN es aceptar los proyectos que tienen un VAN positivo (mayor que cero) y rechazar los proyectos que tengan VAN negativo (menor que cero).
PROBLEMA 2
El proyecto XY producirá un solo flujo de tesorería, previsto en 1 millón de dólares en un año. Es considerado como el riesgo medio, indicado pero descontar un 10 por ciento del coste de capital de la compañía.
Pero, ahora descubre que los ingenieros de la compañía están tras un programa' de desarrollo de la tecnología deseada pero ese proyecto. Están de que funcionara, pero admiten una pequeña posibilidad de que no funcione. Todavía `t como el resultado mas probable 1 millón de dólares, pero también ve alguna posibilidad de que el proyecto XY genere cero de flujo de tesorería el próximo año
Ahora, las perspectivas del proyecto están menos claras por su nueva preocupación por la tecnología. Debe valorarse en menos de los 909.100 $ que calculo antes de que esta preocupación surgiese. Pero, ¿cuanto menos? Hay alguna tasa de descuento (10 por ciento más del factor adicional), la cual dará el valor correcto. Pero no sabemos cual es la tasa de descuento ayustada.
CONCLUSIONES:
El riesgo-país en los mercados emergentes se encuentra altamente relacionado con las decisiones de inversión, las cuales descansan, por lo general, en valoraciones cualitativas y consensuadas de analistas. Éstas se basan en expectativas que tratan de anticiparse a la concreción de hechos y en factores vinculados con la: credibilidad de las políticas económicas y de sus hacedores; información económica confiable y oportuna; experiencia crediticia del país; emulación competitiva; estructura de incentivos de los gerentes de portafolio; y, la percepción sobre la estabilidad política del país, entre otros aspectos.
La mayor virtud del EVA es el desarrollar, partiendo de información contable, proveniente de la cuenta de resultados, y habitual en el trabajo de los directivos, una medida de creación de valor en términos anuales. Pues bien, el Valor Financiero Añadido que proponemos aprovecha esa virtud, si bien precisa de un poco más de formación financiera, para entender el concepto de Amortización Equivalente y Amortización Equivalente Acumulada, pero es mucho más correcto, a nuestro modo de ver, en la representación de la carga financiera, y, consigue alinear perfectamente, y año a año, sus resultados con el Valor Actual Neto, que, al menos de momento, prevalece como el mejor criterio de medición de la creación de valor. Uno de los problemas del VAN es la dificultad de su seguimiento en términos anuales. El Valor Financiero Añadido, o EVA Financiero, presenta una solución a dicha problemática apoyándose en la definición ya ampliamente extendida del EVA, y consiguiendo, al igual que éste igualar sus resultados en términos actualizados con el VAN, pero además consiguiendo una alineación de resultados también en términos anuales, lo que facilita su utilización como instrumento de control.
La relación rentabilidad / riesgo no es la misma para cada tipo de activo que cotiza en el mercado, y existe una relación rentabilidad / riesgo para cada una de ellas. Así mismo, también se da en el mercado cierta variabilidad de las primas de riesgo y que es modificable a lo largo del tiempo que ha podido ser contrastada a través del coeficiente de correlación entre dos o más periodos.
Una opción es un título que brinda a su poseedor el derecho a comprar o vender un activo a un precio determinado durante un período o en una fecha prefijada.
En un contrato de opción, la posición ante el riesgo del comprador y vendedor son asimétricas. Así el comprador tiene el derecho, no la obligación, de comprar o vender, es decir, ejercer la opción en el plazo correspondiente de la misma. Sin embargo el vendedor sólo tiene obligaciones en el sentido que tendrá que vender o comprar si el poseedor de la opción decide ejercerla y en caso contrario no hará nada. El vendedor de una opción CALL o PUT, asume la obligación de respetar la decisión o requerimiento del comprador, para tal efecto recibe un pago (prima) por el riesgo asumido en la venta de la opción.
Bibliografía
VAN HORNE, James C. Fundamentos de Administración Financiera. Editorial Prentice Hill. 8va Edición. 1994.
BREALEY, RICHARD A. y MYERS, STEWART C. Principios de finanzas Corporativas. Editorial Mc Graw Hill. 5ta Edición.
http://www.monografias.com/trabajos29/valoracion-empresas/valoracion-empresas
http://www.zonaeconomica.com/riesgo-pais
http://www.zonaeconomica.com/riesgo-pais
http://html.rincondelvago.com/riesgos-operativos-de-empresa.html
http://www.gestiopolis.com/canales/financiera/articulos/38/tecnevprescap.htm
http://www.es.yourmoneycounts.com/ymc/goals/investing/risk_and_return.html
http://www.gestiopolis.com/recursos/experto/catsexp/pagans/fin/no%2013/Riesgofinanciero.htm
http://es.wikipedia.org/wiki/Riesgo_financiero
http://www.cuentabancariaenusa.com.ar/diccionariodeinversionesenv.htm
http://www.uclm.es/AB/fcee/D_trabajos/1-2001-2.pdf
http://www.elprisma.com/apuntes/curso.asp?id=11258
http://www.elprisma.com/apuntes/curso.asp?id=6464
Autor:
Cabello, Jesús
Quijada, Rafael
Muñoz, Melissa
CIUDAD GUAYANA, JUNIO DE 2008
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